先搞懂债券收益率,然后再来谈投资!

2019-06-11 1122人阅读,共0个回复
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美国克林顿政府时期的总统政策顾问JamesCarville曾讲过一句话:

如果有来生,我曾经希望当美国总统、罗马教皇或棒球高分击球员,但现在,我只想托生在债券市场,因为它可以吓唬住任何人(Iusedtothinkiftherewasreincarnation,IwantedtocomebackasthePresidentorthePopeora.400baseballhitter.Butnow,Iwanttocomebackasthebondmarket.Youcanintimidateeverybody.)!


绝大多数人对这句话无感。

大家印象中,总觉得债券这玩意儿,固定收益的东西,乏味得很,哪有股票、期货和外汇的价格波动来得刺激和精彩,更是很少关心债券市场的情况——

所以,就会产生很多想当然的想法。

例如,2011年和2013年,我们的评级机构大公国际先后两次调低美国本、外币的主权信用等级,从A+调整到A,然后再到A-。当时很多爱国人士开始大声叫好,美国主权评级越低,那么美国国债收益率越高,这对目前大量持有美债的我国有利……

听见这种话,如果你真爱国的话,恨不得暴揍这些蠢货一顿!

第一,所有已出售国债,其票面利率是保持不变的,美国国债收益率再涨,美国财政部也不会给持有债券者多付一分钱利息;

第二,国家信用评级下调,国债收益率上涨,意味着国债本身价格的下跌——100元面值的国债售价98,意味着收益率=(100-98)/98=2.04%;如果售价95,意味着收益率=(100-95)/95=5.25%,所以如果真的是国债收益率暴涨,就是国债价格暴跌,对我们持有的美国国债也只有坏处没有好处!

关于债券,大家务必要知道的一个基本原则是:

债券收益率上涨==债券价格下跌!

2010年面临破产之时,希腊国债收益率高达1000%,这意味着,面值100欧元的希腊国债,在市场上售价连10欧元都不到,你能说,对持有希腊国债的人是好事?

实际上,大家经常在财经媒体中听到的那个“债券收益率”,其得来,就是因为债券价格的变动而计算得出——如果某个债券收益率暴涨,常常意味着这个债券偿付能力有问题,价格自然就是暴跌啊!

有人该疑惑了,国债收益率不是国债发售的时候就已经确定了么?

嘿嘿,你问到点上了,债券收益率,就是个金融基础知识的坑啊!

今天,我就以国债为例,来给大家普及一下债券收益率的知识。

1)名义收益率:通常称为票面利率,这是国债一开始发行就确定的收益率。

例如:某10年期国债,面值100元发售,每年支付一次利息,持有人每年的某个固定日期都会从财政部收到5元钱的收益,这就意味着名义收益率是5%。通常,在最后一个付息日,财政部会把100元本金+5元利息一起返给投资者。

2)即期收益率:意思是按照现在的国债价格和今年的票面收益算出来的收益率。

例如:某十年期国债,面值100元,票面利率5%,意味着今年的收益有5元,而当前市场价格是96元,那么,即期收益率=5/96=5.2%。

3)到期收益率:这个稍微复杂一点儿,要考虑当前债券价格、持有到期后财政部返还本金的价差、距离到期剩余时间。

例如:某十年期国债,面值100元,票面利率5%,当前市场价格96元,还有8年到期,那么,到期收益率=[5+(100-96)/8]/96=5.73%。

同学们,敲黑板了!我们通常在财经新闻中听到的那个“国债收益率”或“债券收益率”,就是指的这个“到期收益率”。

4)认购者收益率:在绝大多数时候,100元面值的国债,财政部是不会按照100元来卖的,而是要根据当前市场上的国债收益率价格进行调整,还要根据购买国债的金融机构投标情况来进行拍卖。所以,认购者收益率,指的是认购者买国债之后,持有到期的收益率,这需要考虑财政部出售的债券价格、本来的票面收益率两个因素。

例如:某十年期国债,面值100元,票面利率5%,购买者从财政部购买的价格是102元,那么,认购者收益率=[5+(100-102)/10]/102=4.71%。

这个收益率,就是通常所谓的“国债发行利率”。

5)持有期收益率:国债价格本身有涨跌,有人就会想着在涨涨跌跌中赚差价,而这个收益率就是在你赚取差价时候的收益率。

例如:某十年期国债,面值100元,票面利率5%,每年付息一次。我96元买进,除了获得国债利息收入外,如果2年后会涨到102元,我在那个时候卖出,持有期的收益率=[5+(102-96)/2]/96=8.33%。

这个收益率,才是投资者买卖债券所获得的收益率。

债券收益率的概念,基本就这点儿知识了。

如果不考虑外汇市场(这个基本算是数字兑换的游戏)和房地产市场,债券才是地球上规模最大的投资品种,比股票市场的规模更大。

以美国债券市场为例,2019年仅其国债规模就高达22万亿美元。如果进一步加上公司债、市政债(地方债)、联邦机构债、公司债以及房地产抵押证券(MBS)和资产支持证券(ABS),美国的债券市场总规模,超过40万亿美元。

相比之下,在全世界投资者心目中这么牛逼的纽约交易所,目前其股票总市值也不过20万亿美元左右,加上纳斯达克的9万亿,总额也就30万亿美元的样子。

有人不免要问,那为什么我们都知道美国股市,却鲜有人听说过美国债市。

答案并不奇怪——

债券的交易者大都是银行、保险公司、投资银行(券商)、信托公司、大型对冲基金乃至各国政府(美元国债很活跃的购买对象)这样的大玩家,却极少个人投资者在债市里折腾。

但你想想嘛,真正决定市场运行的,是机构还是散户?

正是因为都是大手笔的机构投资者在债券市场上折腾,所以一旦债券收益率出现较大波动,常常能够在整个金融市场掀起滔天巨浪——债券市场的大波动,常常能够引发其他资产价格的大波动,相比之下,股市的大波动,反而可能影响不到债券市场。

在任何一个市场经济国家里,债券市场都是资本市场的核心,而十年期国债收益率,通常被当做金融市场上资产定价的锚,我称之为“定海神针”,无论债券、股票、期货还是房地产,只要是这种能够产生现金流的资产,其价格都会受到“定海神针”的影响。


影响方向很确定:

定海神针下移,资产价格上升;

定海神针上移,资产价格下跌。


为什么会这样呢?

因为有国家和央妈印钞作保证,10年期国债的收益是你不必担心什么风险的,所以被称为“无风险收益率”。

与无风险收益率相对,一个人如果购买非国债的其他债券、股票、房子等资产,他需要承担价格涨跌风险,当然也要求获得比国债更高的收益率,所以嘛——

10年期国债收益率,就成为了各类资产收益率的铁底。

如果国债收益率升高,将意味着债券收益率、股票收益率(市盈率的倒数)、期货升贴水率、房子收益率(租售比)的底部都要抬高,这一抬高不要紧,在同样收益(债券票面收益、公司股票分红、房产租金等)的情况下,意味着债券、股票、房子价格的下跌(原理与前面讲债券价格下跌一样)……

否则的话,如果这些资产的收益率比无风险利率还要低,金融机构肯定选择卖出股票、卖出房子、卖出债券——归根结底还是会导致资产价格下跌。

现在,你明白国债收益率的强大了么?


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文章作者:财主

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